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梦洁家纺:15年业绩平平,16年看点颇多

发布时间:2016-03-30    研究机构:中泰证券

事件:公司公布2015年年报,其中营业收入15.17亿元,同比下滑3.1%;归属母公司净利润1.55亿元,同比增长4.75%;基本EPS 0.23元;公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

2015年业绩平平,2016年看点颇多。去年在整体经济低迷以及消费品行业困难重重背景下公司销售小幅下滑,但新兴渠道销售收入同比增速达到30%,单店收入的下滑是主要原因。从财务指标来看,销售下滑导致三项费用率较前年有所攀升,毛利率在原材料成本下降大背景下持续优化,应收账款周转率有所下滑主要系公司加大了对经销商的授信力度以及电商业务未能及时结算所致。今年来看,公司看点颇多:1,将向“家庭生活”相关产业进行延伸,与现有主业形成协同效应,带动单店质量的逐步提高;2,推出第二期股权激励,行权价格为7.23元,授予对象主要为核心技术人员,行权条件为16和17年净利润CAGR ≥ 9.54%,ROE ≥ 11.5%,保障业绩可持续发展;3,一年期增发预案底价为7.39元,进一步增强投资者对目前公司股价处于底部区域的信心;4,设立全资子公司“本舍商贸有限公司”,经营范围囊括大家居产品的方方面面,有助于公司丰富品牌阵营、整合国内外优质资源,打造时尚快消的一站式家居生活体验平台。针对2016年互联网+CPSD 战略,公司将从布局立体营销体系、全面打通线上、线下壁垒、打造智能工厂以及充分利用信息化系统完善服务体系这三方面来给予顾客真正的高品质家居生活体验。

维持“买入”评级,3-6个月目标价9-10元。预计公司2016-2018年核心EPS 0.26、0.29、0.33元,对应PE 27、25、22倍。我们认为鉴于公司业绩在2016年将有所反弹以及考虑到股权激励以及增发等催化,公司目前股价处于底部的概率相当大,而未来股价的催化剂则来自于增发完成之后公司在家庭生活相关产业的布局看点。

风险提示。公司战略推进节奏低于预期;下游需求萎靡等。

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