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梦洁家纺:渠道再去库存致业绩放缓,涉足居家服务领域值得关注

发布时间:2015-08-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司公告2015年中报:1-6月实现营业收入6亿,同比下降16.07%,净利润5635万元,同比增长5.44%,扣非净利润5386万,同比增长3.92%,EPS为0.08元。

Q2单季度:收入3.4亿,同比减少14.7%,净利润2439万,同比减少2.4%。

国内消费乏力+渠道库存消化,公司收入下滑。上半年收入6亿,同比下降16.07%。分渠道看,主要是加盟渠道下滑两位数,直营预计持平,线上增长放缓。分品牌看,梦洁主品牌收入4.29亿,同比减少23%,高端“寐”收入9733万,同比减少2.7%,小品牌因基数低仍处外延期增速尚可,“宝贝”收入3832万,同比增加4.4%,品牌“平实美学”收入2248万,同比增加50.7%,品牌“觅”1021万,同比增加73.3%。

直营占比提高,毛利率上升,净利润增长5.44%,好于收入端。上半年毛利率为47.19%,增加4.44%。梦洁、寐、宝贝、平实美学和觅五大品牌的毛利率分别为45.6%、59.1%、50.1%、26.4%和34.9%,分别提高4.8%、2.3%、7.9%、0.5%、减少1.7%。营收减少但是人工商场费用等较刚性,上半年期间费用率提高到35%,增加2.6%。其中,销售费用率增3.4%,管理费用率略减0.85%,财务费用率持平。销售费用的增长主要是人工成本和终端建设费的上升,管理费用下降归因于期权费用下降。

投资建议:维持“买入”。公司多品牌发展情况尚好,新品牌贡献增量,同时持续内控管理改善和同业比仍有空间,预计下半年好于上半年。近期确定了互联网+CPS(C是顾客、P是产品、S是服务)的发展模式,涉足居家服务领域想象空间大。当前股价8.11对应15-17年30/24/21倍,市值55亿弹性较大,维持“买入”。

风险提示:消费终端长期无起色。

申请时请注明股票名称