梦洁股份(002397.CN)

梦洁股份(002397):线下收入承压、费用支出刚性造成单季亏损

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩低于我们预期

公司公布3Q20 业绩:收入4.7 亿元,同比降低13%;归母净利润-2,046 万元,同比降低236%,低于我们预期,主要系疫情影响线下收入下滑,同时经营去杠杆。1-3Q20 累计实现收入13.6 亿元,同比降低19.6%;净利润2,526 万元,同比降低74.2%。

发展趋势

3 季度为全年收入低点,叠加经营去杠杆带来淡季亏损。

1-3Q20 公司分季度收入分别同比降低35%/12%/13%,归母净利润分别同比降低47%/41%/236%,3Q20 收入利润降幅均有环比增加,特别是利润端,我们认为与经营去杠杆有关。3季度一般为公司销售淡季,收入、利润规模较小,叠加疫情影响线下渠道收入承压,而费用端支出较为刚性,造成3Q20单季度亏损。

3Q20 毛利率下滑而经营开支比率提高。3Q20 毛利率同比下降0.7ppt;销售及管理费用率合计同比提高10.9ppt,主要系公司推进智慧零售变革,在研发、市场及高端人才引进方面投入较大。

存货、应收款较年初下降,单季度现金流大幅增长。截至3季度末账面存货6.7 亿元,较年初下降6%;应收账款较年初下降21%,营运资本周转良好,带动3Q20 单季经营性现金流同比增长88%至净流入1.5 亿元。

盈利预测与估值

考虑经营去杠杆对利润有所拖累,下调2020 年/21 年EPS 预测82%/12%至0.01/0.10 元,当前股价对应2021 年49 倍P/E。维持中性评级,下调目标价7%至5.55 元,对应55 倍2021 年市盈率,较当前股价有12%的上行空间。

风险

疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货高企风险。