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梦洁股份(002397)2019年年报及2020年一季报点评:一季度疫情影响业绩承压 关注家纺业务深耕

发布时间:2020-05-01    研究机构:光大证券

  2019 年业绩正增长,20Q1 受疫情影响收入和利润均承压公司2019 年实现营业收入26.04 亿元、同比增12.80%,归母净利润8539 万元、同比增1.19%,扣非净利润8167 万元、同比增3.13%,EPS0.11元,拟每股派息0.2(含税)。净利润增速低于收入主要为毛利率下降。

  公司20Q1 实现营业收入3.63 亿元,同比减少34.63%;归母净利润3057 万元、同比降46.63%,主要因疫情影响销售下滑、毛利率下降同时费用刚性;扣非净利润2452 万元、同比降56.79%,EPS0.04 元。

  收入拆分:1)分地区来看,19 年国内、出口收入分别占比98%、2%,分别同比+15%、-43.39%。2)分产品来看,19 年套件(占比39%)、被芯(占比31%)、枕芯(占比6%)、其他(占比24%)收入分别同比+7.54%、+5.13%、+21.18%、+34%。

  毛利率小幅波动,20Q1 费用率提升幅度较大,现金流表现良好毛利率19 年同比降1.63PCT 至41.12%、20Q1 同比提升1.98PCT至40.42%。期间费用率19 年同比降1.03PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比-2.37、-0.60、+1.99、-0.06PCT,20Q1 同比提升11PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比+6.90、+1.13、+2.32、+0.64PCT。

  存货19 年全年减少8.56%、20 年3 月末较年初降7.33%,应收账款19 年全年增加9.47%、20 年3 月末较年初减少21%,19 年存货和应收账款周转均加快、20Q1 均同比放缓。经营净现金流2019 年同比大增185.91%至5.55 亿元,20Q1 为同比略减少0.68%至1.04 亿元。

  短期疫情对销售构成压制,关注家纺业务深耕效果19 年公司渠道加快向三四线城市及重点社区下沉,布局“轻小快”的智慧门店,上线一屋好货平台对接线上线下,深挖家纺业务空间,20 年将加快智慧零售布局、推进渠道和洗护服务下沉。考虑疫情影响、经济和消费信心恢复尚存不确定性,下调20~21 年、新增22 年EPS 为0.11、0.14、0.17 元,对应20 年PE39 倍,下调至“中性”评级。

  风险提示:疫情影响超预期致终端消费疲软;费用控制不当。

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