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纺织服装行业2016年三季报业绩前瞻:棉纺继续改善,电商新模式高增长

发布时间:2016-10-17    研究机构:申万宏源

服装3Q零售数据略微改善,棉纺板块受益于人民币贬值。1)服装板块,7月百家与50家重点大型服装类零售企业零售额分别增长6.2%与4.6%,8月分别微降0.2%与0.3%,整体上延续弱复苏态势。四季度购物节较多,服装零售增长值得期待。2)纺织板块,纺织品出口金额1-9月累计下滑3.6%,Q3降幅大于H1,显示出口需求仍未见明显起色。棉花现货与期货价格Q3均呈现先升后降趋势,随国储棉9月底抛储结束与新棉10月逐步上市,预计棉价整体将相对平稳。另外Q3人民币兑美元贬值约0.4%,且近期有加速趋势,利好出口较多的龙头。

三季报业绩预计继续分化,电商新模式保持高增长,棉纺龙头逐步复苏。根据我们预计的三季报业绩情况,分子行业看:1)商务男装Q3复苏步伐缓慢,而平价男装龙头海澜之家在去年高基数情况下保持小幅增长;2)休闲服继续分化,龙头森马与定位三四线的搜于特继续恢复性增长;3)童装行业维持较高景气度;4)户外用品行业增速下降,渠道商继续去库存;5)高端女装逐步见底;6)家纺及男鞋行业基本面较为平淡;7)纺织制造Q3业绩延续Q2复苏趋势;8)跨境电商等为代表的电商新模式预计继续保持较高增长,充分享受新兴行业流量红利。

我们预计纺织服装行业重点公司2016年三季报业绩情况如下:

1)利润增速高于20%的有12个:跨境通(增长125%,出口业务维持快速增长,进口业务如火如荼),山东如意(增长100%,主要是增发收购项目并表),南极电商(增长80%,GMV维持较快增长),美盛文化(增长75%,毛利率提升),搜于特(增长70%,供应链管理业务贡献显著),百隆东方(增长50%,去年Q3低基数),申达股份(增长45%,主业稳健增长及投资收益贡献),华孚色纺(增长35%,产品结构改善及补贴较多),浔兴股份(增长35%,毛利率提升及财务费用下降),朗姿股份(增长30%,投资收益与补贴贡献),联发股份(增长25%,主业稳健增长、子公司扭亏及收购并表),森马服饰(增长21%,休闲装稳健增长,童装较快增长),健盛集团(增长20%,补贴较多);

2)利润增速在20%以内的有8个:嘉欣丝绸(增长15%),九牧王(增长13%,投资收益贡献显著),美欣达(增长10%),雅戈尔(增长6%),海澜之家(增长5%,去年Q3基数高),华斯股份(持平),梦洁股份(002397)(持平),鲁泰(持平);

3)利润增速低于0及亏损的有13个:奥康国际(下滑3%),七匹狼(下滑5%),富安娜(下滑5%),贵人鸟(下滑8%),罗莱生活(下滑10%),三夫户外(下滑20%,主要看四季度),歌力思(下滑25%),际华集团(下滑30%,去年处置土地资产基数高),探路者(下滑32%,户外与旅行业务低于预期),上海家化(下滑40%),嘉麟杰(亏4000万),摩登大道(亏5000万),报喜鸟(亏1亿)。

继续重点推荐高成长的跨境电商龙头跨境通,以及靠谱的转型升级标的:1)高成长:跨境通(今年全年我们的首推标的,业绩仍有望不断超预期),南极电商(GMV继续高增长,完善四大矩阵布局);2)小市值:联发股份(估值便宜今年仅16X,且有转型预期),山东如意(大集团+小公司,集团收购SMCP已完成交割);3)不断深化主业的传统龙头:罗莱生活、歌力思、森马服饰、海澜之家。

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